申银万国:12月份主要操作策略

本月度我们推荐“已完成股改的优势企业”,期待在恰当的环境中寻求这类企业的合适投资机会。

　　股权分置改革是中国证券市场重大的制度性变革。在制度变迁的同时，投资人更感兴趣的是市场内在本质的改变所引发的新的投资机会。全流通制度对整个市场体系的深层次调整将更为鲜明，后股权分置时代的估值标准更趋合理。近年来，随着机构投资者队伍的扩大和QFII等国际资本的介入，投资人的视野逐渐向全球化角度拓展。市场投资理念、估值标准和股价定价体系与国际接轨成为必然的发展趋势。后股权分置时代进入全流通的制度背景，证券市场的估值定位也将由此调整。从经济一体化趋势角度，在市场供需畅通和制度均衡的条件下，市盈率和市净率水平发展的总趋势是国际市场同类行业市盈率水平相接轨和趋同。也就是说，后股权分置时代，市场的反应将更为充分有效。因此，我们选择完成股改的优势企业，试图在更为有利的市场地位中挖掘个股机会。

　　从常规估值角度理解，排除企业基本面严重缺陷，基本面良好的个股股价跌破净资产，或者股价在净资产附近波动，那么其存在显著的价值低估可能。我们认为，市场整体重心的下移以及后股权分置特定时代的送股对价是造成低市净率、低市盈率G股现象的主要原因。因此，我们认为这种价值低估的现象将是一种阶段性特征，未来将随着投资人的重视而继续调整股价定位序列。也就是说，整个证券市场价值体系的变化和新特点的呈现，应运而生的是不同的投资策略。其中，以低市盈率、低市净率G股为主要特征优势企业将因日益凸现的投资价值而成为机构投资人追逐的首选目标。与此同时，部分优势企业正在进行股权分置改革，其停牌时股价并未完全修正市场的预期，复牌后对价的实现将使其进入双低的范围，这些优势企业同样被我们重视。

　　值得关注的是，在后股权分置时代，中小企业板G股是市场中较为完整和典型的板块，其市场联动性不可低估。近日，有关媒体披露，深交所编制的中小企业板指数将于12月1日正式发布，这是沪深两市第一只全流通指数。并且，深交所有关人士表示，深交所可能会在一两个领域推出T＋0交易，而权证产品也将推出创设制度安排。由此，打开了市场对于中小板G股的交易规则变革的现象空间。而制度创新往往是引发市场重大交易机会的源头，因此已完成股改的企业中部分优势中小企业板公司成为投资人重点关注的目标。

　　综上，我们选出了以下品种：G中金、G天奇、G民生、G京新、G华邦、长电科技、宏达股份，作为12月份的月度重点品种。并以列表形式具体阐述，投资者可以选择单一品种介入，也可以作为组合进行操作。