股市处于大转折阶段　崭新投资机会凸显

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主要观点

　　●不同的发展阶段，股指具有不同的运行特点，市场机会和投资策略也各不相同；

　　●按照市场功能、理念演变划分，我们认为证券市场可以划分为试验阶段、融资阶段、转折阶段、投资阶段；

　　●自1990年上海证券交易所成立以来，我国的证券市场已经经历了试验阶段、融资阶段，目前正处于转折阶段，未来发展方向是进入投资阶段；

　　●全面股改的实施以及“十一五”规划的制定，表明我国证券市场已打响转折阶段的最后攻坚战，而今年正是转折阶段最为关键的一年；

　　●转折阶段股指将出现全新的运行特点，平稳运行将是股指的最大特点，操作机会主要体现在个股方面，股指平稳、个股火爆将是主要旋律；

　　●投资者欲把握转折时期的巨大机会，必须及时调整投资理念和操作策略。

　　不同发展阶段市场特点各异

　　自从2001年以来，我国的证券市场开始步入历史性的转折阶段，而随着今年股权分置改革破题以及全面股改的实施，尤其是十六届五中全会在“十一五”规划中对资本市场发展目标、功能定位等方面的最新表述，充分表明我国证券市场已打响转折阶段的最后攻坚战。并且，经过转折阶段的攻坚战后，我们的证券市场将掀开崭新的篇章，不论是市场环境、股指运行格局，还是盈利模式、投资理念等等，都将发生重大改变，最近股指的运行以及个股的火爆情况已初显新格局端倪。因此，如何针对市场转折阶段的特点及时调整投资策略和投资理念，从而把握住目前全面股改环境下的投资机会，已成为广大投资者必须面对的一个首要问题。

　　在我国证券市场发展的14年过程中，由于不同时期市场的制度建设、法规建设、功能定位等具有较大区别，使得不同时期股指的运行个股、投资理念、盈利模式、操作机会也各不相同。根据这些特点，我国证券市场总的发展阶段基本上可以划分为四个阶段，即试验阶段、融资阶段、转折阶段和投资阶段，目前已经度过了试验阶段、融资阶段，正在经历最为困难也最为关键的转折阶段，未来的发展方向是走向投资阶段。

　　在试验阶段，股指的波动特点是典型的政策、消息决定型，由于当时缺乏应有的投资经验和投资知识，加上规模小、参与资金主要是散户，谈不上什么投资理念，市场波动剧烈，波动频率极高，最著名的就是1994年的“三大政策救市”引发股指大幅飙升。其间阶段涨幅超过30%的上涨行情高达10次，超过100%的行情有5次，但行情维持时间较短，缺乏持续性。市场缺乏成熟的投资理念及盈利模式，个股呈现普涨普跌态势，不论是技术分析，还是基本面分析都处在萌芽状态，市场根本没有选择标准和投资理念，并且基本上完全由政策和消息决定，当时投资者喜欢炒新，即使股票认购抽签表也成为抢购的重点，新股普遍出现暴涨。重组、题材大为流行，投机十分明显，只有1996年，价值投资才开始出现，引发绩优股普遍大涨。

　　而在融资阶段，由于把融资定位为重要目标，为了营造一个良好的融资环境，政策对证券市场的支持力度明显加强，同时，由于券商、基金等机构获得发展，使得股指波动呈现典型的“政策推动型”和“资金推动型”，股指波动的次数大大减少，但维持的时间和幅度都超过以往，最著名的就是《人民日报》特约评论员文章发表后，1999年爆发了跨世纪的“5·19”大牛市，两年的间内沪指上涨了1200点。在盈利模式和投资理念方面也获得较大进展，价值投资引起市场广泛关注，但更多的时候是题材、概念炒作达到高峰，网络科技题材成为市场最为青睐的热点，技术分析占据主导地位，庄股横行一时，过度投机十分严重，存在严重的股价操作现象，资金追求的依然是价差，而不是业绩和成长。

　　至于转折阶段的特征，不仅体现在以上诸多方面，还体现在这个阶段证券市场的波动趋势、盈利模式、投资理念等方面。其显著标志是股指波动以反复探底、筑底为主，主要是通过这种走势对过去各种问题进行修正，更是为了将来股指出现长期向好奠定坚实的基础。并且，由于管理层对市场的调控方式正在由注重指数涨跌转向基础性制度建设，股指波动对政策的依赖、反映越来越理性。在盈利模式、投资机会、投资理念方面，庄股迅速退出历史舞台，过度投机得到遏制，个股机会明显减少，价值投资成为市场的主要投资理念和盈利模式，机构化投资正在成为市场的主旋律，由此引发在股指反复下跌过程中，一些基金等重仓蓝筹反复走出独立上涨行情。同时，技术分析受到质疑，基本面分析越来越成为主要的流派。但随着股权分置的全面实施以及“十一五”规划的制定，转折阶段进入最后攻坚战，极大的激发了市场人气和投资信心，股指面临重大转折，个股机会也明显增多，股改预期、“十一五”政策板块将成为这个阶段最大的机会，“6·8”行情以来，对价预期板块、新能源板块等的持续活跃就是一个佐证。

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