一、 机场JTP1的开盘定价更多地考虑了市场实际价格因素 　　

　　表、机场JTP1、宝钢JTB1，武钢JTB1和武钢JTP1开盘定价参数对照

类别	历史波动率%	隐含波动率%	隐含波动率是历史波动率的倍数(倍)	无风险利率%
宝钢JTB1	30.5	30.5	1	3.33
武钢JTB1 武钢JTP1	32	53	1.65	2.25
机场JTP1	29.76	35.6	1.20	2.25

　　数据来源：德鼎投资权证定价模型 　　

　　从表中可以看出，机场JTP1参考开盘价格所取的定价参数中，“隐含波动率”一项是35.6%，和武钢JTB1，武钢JTP1的定价机制一样，其基本结合了香港及成熟市场权证隐含波动率是历史波动率1.2倍—1.5倍左右的市场经验值。相比宝钢权证采用七年期国债收益率3.33%作为无风险利率而言，武钢JTB1和机场JTP1的无风险利率取值参数，则采用了一年期定期存款利率(税前)2.25%，这一利率选取更为贴近实际。对此我们认为：(新年到，行情到，有点就送大红包，只要发送WFQQ股票代码到2911600(移动)、9901600(联通)就可获得新年财旺大红包！) 　　

　　1、 和武钢JTB1一样，机场JTP1的开盘定价在一定程度上结合考虑了市场投机的波动率“溢价因素”，显然机场JTP1保荐人利用市场对权证的强烈投机渴求，适当抬高了开盘定价中枢，将一定的价格风险转嫁给了市场投资者； 　　

　　2、 从监管者角度来看，机场JTP1开盘价格的适当高估是为了进一步减少权证价格的投机空间，抑制过度炒作，以此来减少机场JTP1上市后的投机空间； 　　

　　3、 预计，今后的权证定价将更为贴近市场实际情况，包括续发机制下新创设的权证：比如，隐含波动率取值将是历史波动率的1.2倍—1.5倍左右，而无风险利率会参考同期的定期存款利率2.25%。这一点，我们将在今后的开盘定价预测中予以关注，以便能更精确地预测权证首日上市开盘价格。 　　

　　二、 机场JTP1上市首日表现综述 　　

　　机场JTP1 （580998 行情,资料,咨询,更多）全天最大涨停封盘超过3亿元相比前期钢钒PGP1和万科HRP1的接盘资金金额都要小很多，这表明权证市场的迅速扩容对投资投机权证的资金有明显的分流。全天成交3634.95万份，换手率是8.18%，属于无量封涨停。下周一机场JTP1若继续涨停价格将达到2.701元，其隐含波动率将达到102%以上，该数值将要比创设机制正式启动后武钢JTP1的最高隐含波动率98%高出不少，所以我们认为机场JTP1下周一继续涨停的概率基本为零，当日最高点估计可达到2.58—2.63元之间，建议持有机场JTP1的投资者可考虑在此价格区间获利高抛。(新年到，行情到，有点就送大红包，只要发送WFQQ股票代码到2911600(移动)、9901600(联通)就可获得新年财旺大红包！) 　　

　　三、 机场JTP1后市操作建议 　　

　　从今日钢钒PGP1早间迅速上涨，并挑战前期高点2.360元未成功的表现来看，主要是受到机场JTP1上市首日表现影响，因为按照G穗机场12月22日6.88元的收盘价计算，机场JTP1的1.851元价格隐含波动率达到了70%是历史波动率29.76%的2.35倍，按照此数据计算，钢钒PGP1的隐含波动率可达到63.51%，按照G钢钒12月22日3.49元收盘价格计算，钢钒PGP1价格至少是1.901元。(发送WFSD到2911600(移动)、9901600(联通)，订阅德鼎投资每日提供的实战短线股票池，2元/条) 　　

　　正如我们在12月22日出版的《机场JTP1上市首日实战策略》中指出，“目前，已经上市交易的权证有6 只，它们的隐含波动率均远大于其历史波动率。剔除武钢JTP1外，2 只认沽权证平均的最高隐含波动率为85%—86％。我们认为机场JTP1上市后，其隐含波动率在65％－85％之间比较合理，假设G穗机场市价为6.77元，据此得到的机场JTP1上市后的主要价格波动区间为1.773元－2.304元”。 　　

　　综合考虑，建议投资者中长期对机场JTP1采取如下操作策略：A、1.30元以下坚决大力买入，持投资思路；B、1.78元以下坚决买入，持投机思路；C、1.78元—2.30元适当参与，可积极投机；D、2.30元以上坚决不参与，超谨慎投机。(