指数寂寞个股精彩　市场资金运作特点和投资策略

进入10月，指数在“寻宝”游戏退潮、对价预期明朗和三季度上市公司业绩披露的影响下逐步走弱:沪指“头肩顶”形态越发明显，深成指也基本上“从终点回到了起点”。盘面中板块、个股的表现和以前相比有微妙变化，从中也折射出了目前资金运作的一些新特点。

　　资金运作显现三大特征从最近的盘面中，我们发现资金的运作与以往不同，出现了一些改变。首先，淡化行业，注重个股。近阶段两市指数明显回落，截至10月26日沪指下跌50％，深成指下跌约70％，但盘面中部分个股走势精彩，出现了逆市上行的独立行情，如沈阳机床、国投中鲁、华立控股等。从这些股票的基本面来看，它们都是一些细分行业的龙头公司，在某一领域占据了垄断或较大市场份额，如沈阳机床在数控机床行业处于明显优势，华立控股拥有全国最大的青蒿素基地。并且这些公司业绩优良，是标准的二线蓝筹股。而在下跌品种中则出现了高速公路、港口、机场等板块效应明显的个股。这个反差说明，当前资金已经开始积极的调仓换股，为来年作准备，并且在进攻品种上已经开始采取“自下而上”的策略，把重点放到了具体的公司研究和价值挖掘上。(您对手中所持股票对价方案满意吗?您认为合理的对价应是多少?--快发短★信参与投票!编写“JF01或JF02”，01 代表“满意”，02代表“不满意”。移动用户发送至2911600 股票代码(如2911600600104)，联通用户发送至9901600 股票代码)

　　第二，淡化大盘，注重小盘。在指数回落的过程中，我们明显感觉到大市值股票的回落实际上已经定下了调整的主基调。与之相反，一些市值偏小的股票却强劲上升，它们的流通盘普遍在1－2个亿，甚至更小。机构的选择主要出于小盘公司的灵活性较强，对经济的周期运行能够及时反应。另外从国际市场看，在同行业或整个市场中，小市值股票本身的活跃度和估值水平就比大市值股票要略高些。

　　第三，淡化高估值，关注低估值。股票估值状态的合理与否成为判断是否具有投资价值的标准。以前，在可投资品种较少的情况下，类似高速公路等一些价值低估的行业的确得到了基金们的围攻。一方面因为高速公路行业是标准的非周期性抗宏观调控行业，另一方面，整体估值偏低。然而经过持续上涨后，该行业股票投资价值逐步降低，部分股票的估值进入合理区域甚至出现高估，股价透支了业绩增长，即使是非常明显的防御性行业，此时也已不具备防御功能。相反，在前期大盘持续回落的影响下，估值水平偏低的股票逐步增加，包括一些基金前期不看好的周期性股票，它们都很有可能在估值偏低的情况下得到资金的再度青睐。

　　投资中坚持价值选股资金运作的这些特点实际上反映了机构投资者对目前市场环境的态度。出于对新老划断后估值体系重建、股改后的扩容预期以及宏观经济增速下滑、行业景气度下降带来企业盈利水平下降等因素的担忧，机构投资思路变得相对谨慎，这种比较消极的态度也制约了市场的持续上涨。整体市场环境不佳的局面下，机构的能动性很大程度上也体现在了对个股价值的挖掘上。

　　我们提倡以业绩的持续增长来规避不确定因素的干扰。投资者要相信，随着股市历史问题的解决，市场两极分化进程将不断加速，上市公司优异的基本面才是股价持续上升的基石。不过由于大宗商品价格见顶回落、产能快速释放和需求的进一步减少侵蚀了上游行业利润，而在高油价和定价能力欠缺等因素影响下，下游行业的成本反而上升，除了个别拥有资源、具有明显的成本优势或垄断经营的企业外，上市公司业绩普遍出现下滑。在这样的背景下，对于目标行业的选择出现一定的困难，加强个股选择将是获取超额收益的主要途径。

　　在下一阶段的投资操作中，应当继续关注投资品种的估值高低。建议回避涨幅过大、估值偏高的品种，包括ST股、概念炒作股和高估的大蓝筹；密切关注一些细分行业中的估值偏低的小龙头，借回落之时进行增持；稳健布局“十一五”规划新战略中提到的新能源、制造业、新材料、环保、电力设备制造等相关公司，为后市行情做准备；稳健型的投资者中长期可关注折价率偏高的封闭式基金品种，以获取无风险的套利机会。