权证的机会来了！

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编者按：随着股市不断大涨，近期权证市场也是异常火爆。其中有两个机会值得注意，一是最近一批分离可转债权证所带来的新机会；二是临近到期的权证所带来的新机会。那么，投资者该如何操作？有哪些地方值得注意呢

　　上篇：关注分离可转债权证

　　随着股市不断大涨，近期权证市场也是异常火爆，而被投资者忽略的一个衍生产品近日也开始浮出水面，且交易异常活跃。

　　与认购权证同质

　　自从上海证券交易所于2005年11月底引入权证创设机制以来，已在多只股改权证中已成功地运作了一年多。作为一种兼具套利和卖空机制双重功能的创新制度，权证创设对于维护权证合理定价，提高权证市场定价效率发挥了积极作用，特别是对抑制极端供需失衡现象起到了非常重要的作用。

　　近段时间，一批股改权证陆续到期，同时一批分离可转债权证也陆续上市交易。对比在上交所上市的分离可转债权证与可创设的认购权证，可以发现，分离可转债权证的溢价率普遍要高于其它认购权证。

　　尤其是云天化认购权证，其溢价率高达50%左右，市场价格严重偏离合理水平。之所以出现部分分离可转债权证定价过度不合理现象，没有引入创设机制是其中一个重要原因。

　　从产品属性上说，分离可转债权证上市之后，与股改中推出的认购权证是同质的衍生产品，交易规则也完全一样。因此业内人士认为，在股改权证中发挥了积极效用的创设机制也同样适用于分离可转债权证。

　　分离可转债也需创设

　　作为一种金融衍生产品，权证不是一个独立的证券品种，它是由股票等基础证券“衍生”出来的金融工具。因此，权证的价格不应当主要由市场的供求关系决定，而应当与其标的证券的价格有着合理的对应联动关系。也只有在权证与其标的证券的价格保持合理的联动关系时，权证产品的各项正面功能才能真正得到有效发挥。当前在权证的数目陆续减少，而市场资金极端充裕的情况下，权证的供求关系可能出现失衡。

　　倘若没有创设机制，不排除会再度出现权证价格被疯狂恶炒的现象。如果在分离可转债权证中延续运用创设制度，将可以抑制非理性投机行为，使权证价格维持在相对合理的区间，维护权证作为期权性衍生产品的本来面目，从而更利于我国权证市场整体的健康发展。

　　可保护投资者利益一般而言，创设机制有助于保护市场投资者的利益，尤其是可以减少一些股市新手遭受重大非正常损失的机会。因为权证是有期限的衍生产品，其价格在临近到期日时必然要向其内在价值靠拢。

　　如果权证的价格长期过度偏离理论价值，那么在它接近到期日时的价格回归过程往往相当惨烈，容易使跟风操作的中小投资者不明不白地遭受巨大损失。

　　而创设制度则可以在一定范围内平抑权证价格的过度偏离，使权证价格与其正股价格形成合理联动关系，最后的价格回归过程也只是依正股价格的变化而变化，从而使更多投资者可以用科学、理性的态度来对待权证投资，逐渐在市场中形成一种良性的权证投资文化。结合国内股市的特征，这一点在当前新股民不断增多的背景下尤为显得重要。

　　在国外成熟的权证市场中，权证投资者大多是对衍生产品较熟悉的人；而国内参与权证买卖的股民中，相当多数并不了解衍生产品。如果市场中缺乏一个引导权证理性定价的机制，权证价格纯粹听凭供求关系来影响，那么在一些股民心目中就容易形成“权证只是一种单纯炒作工具”的印象，对将来备兑权证的推出也可能带来不利影响。

　　另外，4月至5月间是股改权证到期的高峰期，原有股改权证逐渐减少，而分离可转债权证数目则开始增多，在分离可转债权证中保留创设机制，有利于券商通过实际操作进一步积累使用金融衍生工具的经验。

　　与认购权证的区别

　　前面提到，分离可转债权证与股改认购权证在上市后是同性质的产品，两者内含的契约关系是相同的。投资者买入认购权证之后，所拥有的权利都是在约定时期以约定价格购买约定数量的标的资产，无论是向最初发行人或向创设人行使该权利，对权证持有人来说是没有差异的。

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