招商证券研报：调整后将迎来中报业绩浪

从印花税上调开始，QDII 试点扩大、大蓝筹海归加速、出口退税率下调、利息税减免、特别国债发行、加息等政策陆续出台或流传，一系列利空对处于高位的A 股市场构成重重压制。然而需要反复思量的是：这些政策改变了人口红利带来的经济长周期繁荣的基础了吗？改变了低劳动力成本与效率提升带来的中国国际竞争优势、从而巨额贸易顺差及流动性过剩的基础了吗？改变了居民金融资产结构调整与股票投资快速普及下的入市潮与股票资产需求爆发的基础了吗？没有！这些政策带来的是结构性泡沫的快速消除，成交量的快速萎缩使得投机炒作失去基础，大量投机股被腰斩；带来的是Ａ-Ｈ股价差的迅速缩小，Ｈ股的大幅上涨与Ａ股的持续调整，使得Ａ股蓝筹公司的估值在本土投资者眼中更加合理。

　　与此同时，金融、地产、钢铁、建材、煤炭、家电、机械等众多行业上市公司上半年盈利超预期增长的趋势正日益显现，实际上并不需要一季度100%的增速继续维持，60%以上的增速就可构成盈利超预期增长；并且有许多证据表明这种盈利高增长趋势即使在持续的宏观调控中仍将具有很强的持续性，这对投资者而言更为重要。目前的形势宛如“黑云压城城欲摧”，然而“甲光向日金鳞开”，成交量持续萎缩至2000 亿元以下正是调整日益充分的迹象，而充分调整之后的中报业绩浪行情在7、8 月份逐步展开正可预期。